▪ O Ibovespa está negociando a um Preço / Lucro projetado similar ao menor nível desde o auge do Covid. À primeira
vista, a bolsa parece barata, mas requer uma análise mais profunda sobre a qualidade e recorrência do lucro.

▪ Por um lado, o lucro estimado subiu muito para 2021, mas por outro ele cai nos próximos 2 anos (2022-2023).

▪ A fotografia é melhor que o filme: commodities representam 2/3 do lucro esperado para 2021 e há risco de revisão para baixo nas estimativas de 2022 e 2023.

▪ Decompondo o índice: as companhias de commodities estão baratas versus o histórico, enquanto as empresas de
qualidade ainda estão caras, especialmente frente à magnitude da taxa livre de risco.

▪ Conclusão: em nosso asset allocation, continuamos neutros em equities no Brasil.